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　　首先，看好游戏板块的景气度延续，2026年板块季度业绩有望再创新高。2025年，游戏板块同比高增长，景气度改善明显。根据游戏工委数据统计，2025年前9个月，中国游戏市场总规模持续扩张，实际销售收入为2560.26亿元，同比增长7.1%；移动游戏销售收入合计1897亿元，同比增长9.5%；移动游戏以外的游戏市场销售收入663.26亿元，同比增长0.7%，我们预计主要受到PC端场景复苏的影响。出海方面，前9个月国内自研游戏出海收入144.95亿美元，同比增长5.6%。从市占率来看，2025年行业常规增长之外，上市公司体现出了非常明显的扩张趋势。此外，游戏版号发放稳定，月度发放数量提升。游戏板块继续沿袭“测试密集―产品上线增加―收入提升―利润增长”的方向运行。

　　长视频：行业景气度在过去两年呈现下行态势，“广电21条”（总局印发的《进一步丰富电视大屏内容促进视听内容供给的若干举措》）出台后，新一轮产品周期有望带动行业复苏，也可关注长视频内容出海的新机遇。目前，长剧的用户下滑已经放缓，且短剧的冲击趋于钝化，“广电21条”的促进作用有望带动优质内容趋于充盈，长视频平台可望在新的监管环境下迎来向上周期。同时，我们也注意到，无论是爱奇艺，还是芒果超媒，都通过优质内容向海外发行，在泰国、北美等区域的增势良好，芒果TV也通过东南亚的电视台分发自制内容，有望在中期迎来新的曲线。这两大龙头都值得关注。

　　IP+：我们剖析了泡泡玛特的三重增长逻辑，底层是IP，其次是产品扩维以及全球渠道的铺设。我们认为，其全球渠道仍在发展初期，不考虑前两个因素的不确定性，后者应有稳定的增长逻辑。2025年由于多个IP矩阵表现超预期，带动业绩强劲飞跃，后续仍有较多的运营空间，例如其themonsters（精灵天团）旗下也有多个角色IP，如labubu、zimomo和mokoko等，我们对公司的长青IP运营能力有较强的信心。门店方面，其2025年在美国市场拓展较快，欧洲、南美、加拿大、中东等地都处于待挖掘状态，加之国内选址和运营上的不断优化，2026年预计公司仍会有稳定的增长表现。

　　线下广告方面，看好分众传媒（梯媒龙头）“媒介资源整合+自身降本增效”带来的业绩弹性，其生态位优势仍在。互联网广告端，AI赋能逻辑得到验证，一方面，可以看到互联网巨头（腾讯、哔哩、快手、Meta）的广告增速较高；另一方面，美国公司Applovin跑通程序化广告模式，国内的营销公司后续也有望持续受益于全球AI广告新业态的发展。随着AI浪潮推动技术加速迭代，AI将进一步和场景融合，营销公司布局的AI营销工具产品有望逐步在报表端兑现，探索新的商业模式并拓宽广告主规模，从而增厚收入。展望后市，建议关注生成式AI技术带来的中长期变化。2026年可以关注蓝色光标、易点天下、天下秀等公司推出的AI+营销工具和模型对B端、C端客户的渗透和商业化变现情况，以及在报表端的业绩增量释放。

　　影视方面，关注政策带来的边际变化，重要档期为主要催化。建议关注重要档期（如春节、暑期、国庆等）的票房表现。平台型公司建议关注万达电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、横店影视等。短剧方面，2025年以来，微短剧市场仍然保持持续的增长趋势。免费短剧应用是最为景气的赛道，用户规模逼近头部长视频。扩品类需求及大批付费真人短剧投流方转型漫剧赛道，带来漫剧暑期破峰，延续真人短剧早期发展趋势，行业进入深度竞争时期。长剧方面，广电总局新政强调多措并举扶持优质内容。从2025年11月中到12月初，广电总局召开多次座谈会，对精品中剧、网络故事片、短剧集这类小体量、短时长的剧集进行重点扶持，推动平台流量倾斜和新的审核形式试点，有望带动资金流转速度加快，激活市场活力。制作端可关注产能领先、在手项目充足的华策影视、柠萌影视等公司。